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黨的二十大強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)將轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，開辟發(fā)展新領(lǐng)域新賽道，不斷塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)，資本市場(chǎng)要更好賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。并購作為是資本整合、資源配置優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方式，將持續(xù)拓展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深度和廣度。而過去幾年，城市國(guó)企恰恰通過并購在資本市場(chǎng)掀起風(fēng)雨，服務(wù)城市高質(zhì)量發(fā)展。
對(duì)此，本專題首先盤點(diǎn)了2022年城市國(guó)企并購十大熱點(diǎn)事件，初步觀察2022年城市國(guó)企并購情況，為研判未來城市國(guó)企并購趨勢(shì)及關(guān)注重點(diǎn)奠定基礎(chǔ)。其次，對(duì)并購市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，整理城市國(guó)企在并購市場(chǎng)上的重點(diǎn)行業(yè)、典型案例、重點(diǎn)政策。
第一篇：激蕩2022！城市國(guó)企并購烽火起：十大熱門事件解讀！
第二篇：揭示2022年城市國(guó)企并購市場(chǎng)的規(guī)模、區(qū)域、行業(yè)特征
第三篇：掌握先機(jī)！城市國(guó)企并購市場(chǎng)中哪些行業(yè)最有前景？
第四篇：揭秘城市國(guó)企并購市場(chǎng)成功之道：三個(gè)案例深度分析
第五篇：未來走向揭秘！城市國(guó)企并購市場(chǎng)政策盤點(diǎn)全解析！
作者：南京卓遠(yuǎn)研究中心
一、生態(tài)環(huán)保行業(yè)
生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合性較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了技術(shù)研發(fā)、裝備制造、設(shè)計(jì)施工、運(yùn)行維護(hù)、投資運(yùn)營(yíng)、綜合咨詢等環(huán)節(jié)，主要細(xì)分賽道包括市政環(huán)衛(wèi)、空氣污染、水處理、固廢處理、土壤修復(fù)、生態(tài)環(huán)境綜合治理等，已然成長(zhǎng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)不可分割的綜合性產(chǎn)業(yè)之一。本文以競(jìng)買方主營(yíng)業(yè)務(wù)為劃分依據(jù)實(shí)施統(tǒng)計(jì)分析，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2022年城市國(guó)企在生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域并購標(biāo)的主要涉及公用事業(yè)、資本貨物、商業(yè)和專業(yè)服務(wù)、材料、多元金融類目。
1、行業(yè)特點(diǎn)分析
（1）當(dāng)前我國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)進(jìn)入減污降碳協(xié)同治理的新階段，國(guó)內(nèi)環(huán)保需求不斷激活，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但增長(zhǎng)速度有所放緩。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部《中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r報(bào)告（2021）》，2021年全國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入約2.18萬億元，較2020年增長(zhǎng)約11.8%，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)直接貢獻(xiàn)率為1.8%，按照行業(yè)總產(chǎn)值年復(fù)合增長(zhǎng)率10%計(jì)算，預(yù)計(jì)到2030年全國(guó)生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)將達(dá)到6萬億元，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率將超過5%?；诓煌h(huán)保細(xì)分領(lǐng)域2021年?duì)I業(yè)收入、企業(yè)數(shù)量，及十四五預(yù)期項(xiàng)目規(guī)模，大部分環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域仍屬于需求旺盛的成長(zhǎng)期。
圖1 2016年—2022年生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)營(yíng)收情況
數(shù)據(jù)來源：2017年—2022年《中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r報(bào)告》
圖2 2020年不同領(lǐng)域營(yíng)收情況
數(shù)據(jù)來源：2022年《中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r報(bào)告》
（2）我國(guó)區(qū)域間環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在著較大差異，市場(chǎng)或向西部、東北地區(qū)轉(zhuǎn)移。華東地區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚度高，華北、華中、華南地區(qū)產(chǎn)業(yè)效益優(yōu)勢(shì)明顯，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年華東地區(qū)貢獻(xiàn)了37.7%的環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入，華南地區(qū)貢獻(xiàn)為17.5%的環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入，華北地區(qū)與華南地區(qū)基本相當(dāng)，西南、西北、東北等區(qū)域則小于10%。預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)將向西北、西南、東北地區(qū)轉(zhuǎn)移。以污水處理率和城市垃圾無害化處理率為例，華北、華中、華南地區(qū)污水和垃圾處理增量市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和，預(yù)計(jì)新增項(xiàng)目將放緩并進(jìn)入存量利用階段，而西北、西南、東北地區(qū)仍有較大增量增長(zhǎng)市場(chǎng)空間。
圖3 2020年各地區(qū)環(huán)保產(chǎn)業(yè)營(yíng)收貢獻(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：2022年《中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r報(bào)告》
圖4 部分省污水處理率和城市垃圾無害化處理率情況
數(shù)據(jù)來源：住建部
（3）參與企業(yè)小而散，區(qū)域?qū)傩悦黠@，行業(yè)進(jìn)入調(diào)整整合期。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)中小微型企業(yè)占比約為70%，大、中型企業(yè)占比分別為4%、26%。按2021年?duì)I業(yè)收入計(jì)，2021年中國(guó)環(huán)保行業(yè)CR3達(dá)4.59%，行業(yè)CR5達(dá)6.73%，CR10達(dá)9.49%，參與企業(yè)小而散。除光大環(huán)境、北控水務(wù)和首創(chuàng)環(huán)保等大型環(huán)保企業(yè)布局全國(guó)外，其余企業(yè)業(yè)務(wù)布局區(qū)域性明顯。隨著市場(chǎng)需求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化、環(huán)保監(jiān)管不斷加強(qiáng)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的新時(shí)期，落后產(chǎn)能被加快淘汰，具備技術(shù)、規(guī)模、資金等優(yōu)勢(shì)的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)優(yōu)勢(shì)不斷凸顯，行業(yè)整體向著集約化、規(guī)?；l(fā)展。另外，污水處理、垃圾處置等傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)已步入成熟期且能夠提供穩(wěn)定的資金支撐，許多環(huán)保企業(yè)選擇通過并購方式選擇商業(yè)模式優(yōu)、成長(zhǎng)空間廣闊的新業(yè)務(wù)作為第二成長(zhǎng)曲線開發(fā)點(diǎn)。因此，行業(yè)弱肉強(qiáng)食及產(chǎn)業(yè)鏈延伸拓展的并購現(xiàn)象增多。
圖5 市場(chǎng)集中度及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局
數(shù)據(jù)來源：choice、企查查、卓遠(yuǎn)整理
2、行業(yè)并購事件分析
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月31日，城市國(guó)企共發(fā)生并購事件40起，涉及金額約87億元，最高交易額為17.34億元，超過10億元3起，整體交易規(guī)模較??；并購事件集中在華東、華南、華中地區(qū)，西南地區(qū)僅1起，其中，北京發(fā)生并購13起，位居第一，山東及廣東分別以7起、5起位居2、3名；并購方式有一級(jí)市場(chǎng)并購、無償劃轉(zhuǎn)、吸收合并等；并購目的主要出于戰(zhàn)略發(fā)展需要，布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域及區(qū)域，與整體行業(yè)趨勢(shì)相同，但也有部分企業(yè)出于國(guó)資內(nèi)部資源優(yōu)化調(diào)整實(shí)施并購。
表1 2022年城市國(guó)企生態(tài)環(huán)保行業(yè)部分并購事件一覽（單位：億元）
3、行業(yè)并購趨勢(shì)分析
今年以來城市國(guó)企在生態(tài)環(huán)保板塊通過并購重組展開行業(yè)整合、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，地方環(huán)保平臺(tái)更是依托自身稟賦加速布局新興賽道，既有出于戰(zhàn)略考慮，完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游，迅速占領(lǐng)某個(gè)地區(qū)市場(chǎng)的；也有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)跨界轉(zhuǎn)型而來，搶灘環(huán)保賽道；還有優(yōu)質(zhì)企業(yè)為進(jìn)一步增厚原有項(xiàng)目規(guī)模收購成熟運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)。從2022年環(huán)保并購情況來看，2023年環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購可重點(diǎn)關(guān)注以下趨勢(shì)：
（1）地方環(huán)保平臺(tái)或?qū)⒊蔀槊髂瓴①徶髁Α?/strong>隨著環(huán)保市場(chǎng)化逐步深入，環(huán)保企業(yè)之間的關(guān)系正逐步從上下游、甲乙方過渡到了利益共同體。因此，一些省市紛紛著手構(gòu)建環(huán)保產(chǎn)業(yè)共贏生態(tài)，將地方相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)梳理整合，組建地方級(jí)環(huán)保艦隊(duì)，其目的是借助多方面整合和調(diào)整，在資金、技術(shù)、資源等方面發(fā)揮出“1+1>2”的效應(yīng)。并購是省級(jí)環(huán)保平臺(tái)快速規(guī)模擴(kuò)張或者快速獲得技術(shù)、運(yùn)營(yíng)能力的便捷途徑，今年地方環(huán)保平臺(tái)的并購動(dòng)作已經(jīng)較為活躍，隨著更多的平臺(tái)成立以及開展項(xiàng)目投資，可以預(yù)測(cè)地方環(huán)保平臺(tái)或?qū)⒊蔀槊髂瓴①徶髁Α?/p>
（2）針對(duì)國(guó)家重大生態(tài)環(huán)境戰(zhàn)略需求或者區(qū)域戰(zhàn)略市場(chǎng)需求的行業(yè)并購會(huì)繼續(xù)深化。隨著流域治理、生態(tài)環(huán)境綜合治理的深入，針對(duì)國(guó)家重大生態(tài)環(huán)境戰(zhàn)略需求或者區(qū)域戰(zhàn)略市場(chǎng)需求將會(huì)增加，該類項(xiàng)目相較于傳統(tǒng)項(xiàng)目周期更長(zhǎng)、投資更大、規(guī)劃設(shè)計(jì)更為復(fù)雜，從投資、設(shè)計(jì)、建設(shè)到運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)要緊密有序配合，這對(duì)企業(yè)諸如資金、資質(zhì)、技術(shù)、政府資源等要求較高。 （3）關(guān)聯(lián)細(xì)分領(lǐng)域跨界并購和主營(yíng)業(yè)務(wù)跨區(qū)域并購將持續(xù)活躍。今年的跨界并購現(xiàn)象較多，水氣固廢三大板塊行業(yè)進(jìn)入存量時(shí)代，為了提升利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入，環(huán)保企業(yè)未來的眼光將放到環(huán)衛(wèi)、土壤修復(fù)、危廢處理、電池拆解等細(xì)分板塊，借助收并購延長(zhǎng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈或形成業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，打造主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的盈利新曲線。另外，生物質(zhì)能發(fā)電、風(fēng)光電等新能源板塊由于技術(shù)相通、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資金優(yōu)勢(shì)、股東資源等因素仍將是明年的并購重點(diǎn)。但從今年的跨界并購中不難發(fā)現(xiàn)，有些并購主體主業(yè)并不屬于產(chǎn)業(yè)鏈上下游，比如地產(chǎn)行業(yè)、工程建筑、車企等，環(huán)保行業(yè)的公益屬性以及較為獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)模式使其很難單資金紐帶打通，并購主體缺乏對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的深入認(rèn)識(shí)，管理缺位甚至“放養(yǎng)”，會(huì)影響并購重組的后續(xù)發(fā)展，如江蘇省環(huán)保集團(tuán)原股東匯鴻集團(tuán)，因難以與省環(huán)保形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同，對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)推進(jìn)緩慢，不得不實(shí)施退出，因此實(shí)施跨界并購需要提升自身管理能力，并關(guān)注產(chǎn)業(yè)協(xié)同性。 （4）高質(zhì)量成長(zhǎng)型“專精特新”中小環(huán)境企業(yè)將有望成為熱門并購標(biāo)的。今年“專精特新”企業(yè)中有四百多家環(huán)保企業(yè)，這些企業(yè)無論是作為財(cái)務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資都具有較強(qiáng)收益性。該類企業(yè)通常規(guī)模較小，估值較低，相較于老牌環(huán)保企業(yè)無需通過增資等手段實(shí)施并購，投資成本較低。需要注意的是，環(huán)保企業(yè)本身估值較難，從此前并購情況來看被收購方多為設(shè)備制造和工程建設(shè)類型的企業(yè)，這兩類企業(yè)具備先進(jìn)的技術(shù)能力或者豐富的工程設(shè)計(jì)和建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，但技術(shù)的快速迭代和環(huán)保政策的趨嚴(yán)使得企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有一定的不確定性，可能會(huì)導(dǎo)致收購倍數(shù)虛高。并且“專精特效”企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性又要高于成熟企業(yè)，雙向風(fēng)險(xiǎn)疊加，城市國(guó)企在實(shí)施并購過程中需要并購前需做好調(diào)研工作，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。 （5）ESG可能成為重要并購?fù)苿?dòng)因素。由于披露ESG報(bào)告在今年成為上市公司對(duì)投資方信息披露的重要部分，環(huán)保企業(yè)提升ESG評(píng)級(jí)也將成為并購重要推動(dòng)因素。比如紫金礦業(yè)對(duì)龍凈環(huán)保的收購，無疑將會(huì)進(jìn)一步提升公司ESG競(jìng)爭(zhēng)力，加快推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型
二、能源行業(yè)
在雙碳政策驅(qū)動(dòng)下，2022年能源行業(yè)圍繞著構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的目標(biāo)共同發(fā)力，供給側(cè)與消費(fèi)側(cè)改革持續(xù)深化，能源數(shù)字化、智慧化趨勢(shì)成為行業(yè)共識(shí)，能源市場(chǎng)將迎來新業(yè)態(tài)、新模式的深刻變革化。本節(jié)以競(jìng)買方主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)施統(tǒng)計(jì)分析，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2022年城市國(guó)企在能源領(lǐng)域并購標(biāo)的主要涉及公用事業(yè)、資本貨物、技術(shù)與硬件設(shè)備、能源、材料等類目，整體交易十分活躍。
1、行業(yè)特點(diǎn)分析
（1）政策助力加速發(fā)展，行業(yè)日益規(guī)范化、市場(chǎng)化。2022年以來，國(guó)家發(fā)改委、能源局等部委密集出臺(tái)了《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》等全面落實(shí)“雙碳”目標(biāo)的系列政策，針對(duì)現(xiàn)代能源的發(fā)展目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)路徑、行動(dòng)計(jì)劃等方面進(jìn)行了針對(duì)性的細(xì)化與完善，為“十四五”期間能源行業(yè)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。受到可再生能源補(bǔ)貼總金額收口、國(guó)補(bǔ)核查強(qiáng)監(jiān)管及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系加緊編制的影響，行業(yè)迎來了更加透明、規(guī)范的發(fā)展階段。發(fā)電側(cè)和用電側(cè)的市場(chǎng)化程度在進(jìn)一步提高，發(fā)電企業(yè)逐步向“以用戶為中心”的新模式轉(zhuǎn)型，用電企業(yè)從“單一用電”的消費(fèi)者向“發(fā)儲(chǔ)用一體化”的產(chǎn)消者轉(zhuǎn)型，更大空間范圍的統(tǒng)一電力市場(chǎng)將逐步建立。
（2）新能源為主、多種能源互補(bǔ)的供需市場(chǎng)逐步建立。當(dāng)前我國(guó)能源供給側(cè)仍然以傳統(tǒng)能源為主，但隨著雙碳政策落地以及光伏、風(fēng)能、儲(chǔ)能、氫能等領(lǐng)域涌現(xiàn)出的一系列新興技術(shù)，不斷提升其經(jīng)濟(jì)性和商業(yè)化落地前景，清潔能源占比將不斷提升，預(yù)計(jì)“十四五”期間可再生能源發(fā)電量增量在全社會(huì)用電量增量中的占比超過50%，成為第一大電源。用戶側(cè)與電網(wǎng)側(cè)新需求推動(dòng)分布式能源、儲(chǔ)能、微電網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域“加速跑”。在用戶側(cè)，分布式發(fā)電就近交易、光儲(chǔ)充一體化、虛擬電廠、需求響應(yīng)等應(yīng)用持續(xù)深化，個(gè)性化需求釋放催生多元化應(yīng)用場(chǎng)景，培育出更高效、更多元的商業(yè)模式。在電網(wǎng)側(cè)，微電網(wǎng)、局域網(wǎng)、大規(guī)模柔直等多元化的新型組網(wǎng)技術(shù)快速發(fā)展、融合并存。
圖6 2012—2021年能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)
數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)能源大數(shù)據(jù)報(bào)告（2022）
（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局差異較大，轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)并購活躍。當(dāng)前能源行業(yè)市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，參與主體資本實(shí)力均較強(qiáng)，2022年《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)中就有82家是能源企業(yè)，也有多家地方能源企業(yè)上榜。相較于三峽、五大四小等大型能源集團(tuán)的多點(diǎn)開花，粵水電、川能動(dòng)力等地方能源企業(yè)區(qū)域?qū)傩愿用黠@，業(yè)務(wù)布局也相對(duì)收窄。在政策加持、技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)下的清潔能源轉(zhuǎn)型將持續(xù)驅(qū)動(dòng)能源行業(yè)并購活動(dòng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，氫能作為新興板塊受到投資者追捧；風(fēng)電、光伏及綜合發(fā)電等相對(duì)成熟的板塊中，上市公司引領(lǐng)的中后期投融資、戰(zhàn)略整合及跨行業(yè)并購活躍。
圖7 風(fēng)電、光電、水電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況
圖8 風(fēng)電、光電、水電市場(chǎng)集中度
數(shù)據(jù)來源：choice
2、行業(yè)并購事件分析
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月31日，城市國(guó)企共發(fā)生并購事件85起，涉及金額約201億元，最高交易額為25.7億元，超過10億元7起，整體交易規(guī)模較??；并購事件集中在華東、華南、西南、華北地區(qū)，其中，廣東發(fā)生并購13起，位居第一，天津及河南、浙江分別以11起、9起、9起位居第2、3名；并購方式有一級(jí)市場(chǎng)并購、吸收合并、增資擴(kuò)股等；并購目的主要出于能源資源整合以及戰(zhàn)略發(fā)展需要，如傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)鏈拓展等，其中新能源方向占并購事件60%左右，與行業(yè)整體態(tài)勢(shì)較為吻合。
表2 2022年城市國(guó)企能源行業(yè)部分并購事件一覽（單位：億元）
3、行業(yè)并購趨勢(shì)分析
回顧2022年能源行業(yè)并購市場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)以新能源為主、多種能源互補(bǔ)的理解更加清晰、立體、全面，傳統(tǒng)能源的“壓艙石”價(jià)值有所體現(xiàn)，清潔能源的“發(fā)動(dòng)機(jī)”作用更加突出。光伏、儲(chǔ)能、氯能等領(lǐng)域涌現(xiàn)出的一系列新興技術(shù)也在不斷提升經(jīng)濟(jì)性和商業(yè)化落地前景，受到城市國(guó)企追捧?？梢灶A(yù)測(cè)未來城市國(guó)企能源行業(yè)并購將呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
（1）傳統(tǒng)能源板塊轉(zhuǎn)型需求急迫，行業(yè)內(nèi)整合將提速。當(dāng)前不斷提高的減排成本及碳配額成本都對(duì)傳統(tǒng)能源，尤其是火電的發(fā)展提出了新的“脫碳”挑戰(zhàn)，石油、天然氣、火電三類企業(yè)亟須向清潔化轉(zhuǎn)型。石油企業(yè)將加大于相關(guān)企業(yè)在碳捕獲、利用與封存（CCUS）、資源化項(xiàng)目的技術(shù)合作。2022年6月初，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《城市燃?xì)夤艿赖壤匣赂脑鞂?shí)施方案（2022—2025年）》（國(guó)辦發(fā)〔2022〕22號(hào)），這是國(guó)務(wù)院首次明確要求完善燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)入退出機(jī)制，并支持城燃行業(yè)兼并重組、區(qū)域化整合。政策引導(dǎo)下，未來燃?xì)馄髽I(yè)在行業(yè)內(nèi)擴(kuò)張整合將驅(qū)動(dòng)并購交易活動(dòng)增長(zhǎng)?；痣妱t受到三改聯(lián)動(dòng)影響，將加大行業(yè)內(nèi)并購整合以及資產(chǎn)重組，形成規(guī)模性效應(yīng)，降低成本提升盈利性。
（2）“追風(fēng)逐日”并購依舊活躍，儲(chǔ)能、氫能等領(lǐng)域市場(chǎng)將成為并購熱點(diǎn)。2022年風(fēng)電、光伏及綜合發(fā)電等相對(duì)成熟的板塊中，中后期投融資、戰(zhàn)略整合及跨行業(yè)并購成為主要驅(qū)動(dòng)力，明年這一趨勢(shì)仍將進(jìn)一步延續(xù)。另外，因能源企業(yè)估值較高，屬于重資產(chǎn)行業(yè)，因此以項(xiàng)目為載體的并購或?qū)⒃龆?。與此同時(shí)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，新型儲(chǔ)能技術(shù)在各類場(chǎng)景深化應(yīng)用，氫能及其相關(guān)應(yīng)用場(chǎng)景的成長(zhǎng)空間進(jìn)一步明確，能源生產(chǎn)消費(fèi)新模式不斷涌現(xiàn)，明年氫能及儲(chǔ)能可能成為并購熱點(diǎn)板塊。
（3）以數(shù)字化改造為目標(biāo)的并購或增多。多能互補(bǔ)、多元化商業(yè)模式推動(dòng)能源數(shù)字化應(yīng)用發(fā)展。隨著電力用戶側(cè)的市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高，多種類型的業(yè)務(wù)主體、投資主體、應(yīng)用場(chǎng)景和應(yīng)用模式不斷顛覆行業(yè)格局，培育出更高效、更多元、更復(fù)雜的商業(yè)模式，推動(dòng)企業(yè)開始認(rèn)可能源的數(shù)字化價(jià)值。能源的數(shù)字化進(jìn)程有望提速，并推動(dòng)數(shù)字技術(shù)（包括大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等）在化石能源、新能源與重點(diǎn)用能負(fù)荷的信息化與數(shù)字化應(yīng)用，例如，以光儲(chǔ)充一體化為基礎(chǔ)的智能微電網(wǎng)等，城市國(guó)企或在該方面加強(qiáng)并購活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)的快速介入。
（4）新型電力系統(tǒng)剛性需求帶來巨大市場(chǎng)空間，驅(qū)動(dòng)裝備制造領(lǐng)域并購交易熱潮。2022年9月，工信部等五部門聯(lián)合印發(fā)《加快電力裝備綠色低碳創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》（工信部聯(lián)重裝〔2022〕105號(hào)）——推動(dòng)電力裝備高端化、智能化、綠色化發(fā)展，基本滿足新型電力系統(tǒng)建設(shè)需要，進(jìn)一步增強(qiáng)裝備制造的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。一方面風(fēng)電、光伏等成熟領(lǐng)域的核心裝備及零部件的國(guó)產(chǎn)化水平預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提高；另一方面，儲(chǔ)能及氫能等新興領(lǐng)域作為新型電力系統(tǒng)建設(shè)的重要內(nèi)容，被十四五能源規(guī)劃列為關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域?？梢灶A(yù)見，新型電力系統(tǒng)剛性需求帶來巨大市場(chǎng)空間，驅(qū)動(dòng)裝備制造領(lǐng)域并購交易熱潮。
三、交通運(yùn)輸行業(yè)
交通行業(yè)指圍繞客運(yùn)、貨運(yùn)展開的包含交通基礎(chǔ)設(shè)施、運(yùn)輸裝備、運(yùn)輸服務(wù)、交通系統(tǒng)等板塊的產(chǎn)業(yè)集合，細(xì)分賽道包含基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、運(yùn)輸、倉儲(chǔ)物流、汽車、交通樞紐運(yùn)營(yíng)等等。本節(jié)以競(jìng)買方主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)施統(tǒng)計(jì)分析，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2022年城市國(guó)企在能源領(lǐng)域并購標(biāo)的主要涉及運(yùn)輸、資本貨物、技術(shù)與硬件設(shè)備、汽車與汽車零部件等多個(gè)類目，整體交易較為活躍。
1、行業(yè)特點(diǎn)分析
（1）“交通+產(chǎn)業(yè)”開辟交通產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的新出路，路衍經(jīng)濟(jì)等應(yīng)用場(chǎng)景市場(chǎng)廣闊。交通作為成熟產(chǎn)業(yè)新增建設(shè)空間有限，但其穩(wěn)定現(xiàn)金流為開辟新應(yīng)用場(chǎng)景奠定了基礎(chǔ)，最為典型的就是路衍經(jīng)濟(jì)。《國(guó)家公路網(wǎng)規(guī)劃》（發(fā)改基礎(chǔ)〔2022〕1033號(hào)）提出要積極推動(dòng)國(guó)家公路與其他運(yùn)輸方式及相關(guān)產(chǎn)業(yè)深度融合發(fā)展，各地積極開展路衍經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景創(chuàng)新，如甘肅依托通道走廊優(yōu)勢(shì)，通過“交通+”釋放商業(yè)、旅游、娛樂等功能活力，傳統(tǒng)的高速公路服務(wù)區(qū)成為“景區(qū)”“商業(yè)綜合體”等功能區(qū)。除此以外，當(dāng)前市場(chǎng)還出現(xiàn)了“交通+工業(yè)”“交通+新能源”“交通+農(nóng)業(yè)”“高速+數(shù)據(jù)”等各類產(chǎn)業(yè)融合的新場(chǎng)景，開辟“交通+產(chǎn)業(yè)”融合發(fā)展新空間，市場(chǎng)規(guī)模超過萬億，市場(chǎng)潛力巨大。
（2）交通運(yùn)輸設(shè)備電氣化時(shí)代開啟，新能源汽車及配套設(shè)施產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)。隨著能源系統(tǒng)的深刻變革，交通運(yùn)輸設(shè)備的電氣化時(shí)代正在來臨?，F(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)新能源汽車、LNG動(dòng)力船、電動(dòng)大貨車、清潔車等方面距離全面電氣化仍有一定空間，增量市場(chǎng)巨大。同時(shí)各類企業(yè)也加速布局與電氣化配套的充換電設(shè)施、電池制造、新能源汽車零部件制造、天然氣輸送管道等市場(chǎng)，如貴陽產(chǎn)控集團(tuán)與協(xié)鑫能科簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，圍繞換電補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)建設(shè)運(yùn)營(yíng)等方面開展合作。
圖9 交通運(yùn)輸設(shè)備電氣化情況
數(shù)據(jù)來源：卓遠(yuǎn)整理
（3）行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)有序，部分細(xì)分賽道市場(chǎng)化程度較高，受疫情影響龍頭企業(yè)兼并中小企業(yè)案例較多。交通行業(yè)作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整體已進(jìn)入統(tǒng)一放開、有序競(jìng)爭(zhēng)階段。從細(xì)分領(lǐng)域來看，在交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運(yùn)營(yíng)、軌道交通、港口、交通樞紐等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，國(guó)有企業(yè)具有絕對(duì)的壟斷性，但在中后端，包括物流倉儲(chǔ)、充電樁、新能源汽車零部件、運(yùn)輸服務(wù)、汽車制造等領(lǐng)域，市場(chǎng)化程度較高，國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。近兩年行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)受到疫情沖擊較大，部分企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)性困難，龍頭企業(yè)為進(jìn)一步做大做強(qiáng)，趁勢(shì)兼并部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
圖10 部分細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)情況
數(shù)據(jù)來源：choice
2、行業(yè)并購事件分析
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月31日，城市國(guó)企共發(fā)生并購事件78起，涉及金額約213.7億元，最高交易額為25.66億元，超過10億元7起，整體交易規(guī)模中等；并購事件集中在華東、華南、華中、西南地區(qū)，其中，廣東發(fā)生并購17起，位居第一，浙江及江蘇、福建分別以7起、6起、6起位居2、3名；并購方式有一級(jí)市場(chǎng)并購、增資擴(kuò)股、無償劃轉(zhuǎn)等；并購目的主要有交通基建項(xiàng)目收購、針對(duì)新能源方向的跨行業(yè)投資、新能源汽車上下游資源整合、物流資源拓展等。
表3 2022年城市國(guó)企交通運(yùn)輸行業(yè)部分并購事件（單位：億元）
3、行業(yè)并購趨勢(shì)分析
回顧2022年城市國(guó)企交通行業(yè)并購市場(chǎng)，資源整合以及產(chǎn)業(yè)鏈拓展是主旋律，行業(yè)已經(jīng)走出小散亂，進(jìn)入頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，并購重組有利于頭部企業(yè)利用資本市場(chǎng)更快做大做強(qiáng)，進(jìn)而提升行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)和效率。同時(shí)，交通作為碳排放第二大產(chǎn)業(yè)，受到雙碳政策影響較大，企業(yè)亟須通過并購重組在綠色交通領(lǐng)域提升自身能力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)或開辟雙碳相關(guān)業(yè)務(wù)。可以預(yù)測(cè)未來城市國(guó)企交通行業(yè)并購將呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
（1）大交通時(shí)代來臨，針對(duì)區(qū)域交通資源整合的并購或增多。大交通可以歸結(jié)為各種交通運(yùn)輸方式的整合。一方面，交通網(wǎng)路是城市群、都市圈重要鏈接通道，規(guī)劃合理、高效暢通的網(wǎng)路能夠加深城市之間的聯(lián)系，而并購、重組以及區(qū)域一體化發(fā)展已成為區(qū)域交通資源整合，打造地方交通行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要舉措。另一方面，交通產(chǎn)業(yè)“暢通貨運(yùn)、循環(huán)產(chǎn)業(yè)”作用越發(fā)明顯，各地為大力推進(jìn)旅游、物流、電商、外貿(mào)、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)正加快形成集團(tuán)化集群式發(fā)展的交通大格局，讓城市公共交通、旅游交通、鄉(xiāng)村交通、水運(yùn)交通、鐵路交通、航空交通等多個(gè)資源聚合發(fā)展?？梢灶A(yù)測(cè)，隨著“大交通”概念深入，針對(duì)區(qū)域交通資源整合的并購或增多。
（2）新冠乙類乙管后，物流行業(yè)將重啟發(fā)展熱潮，城市國(guó)企針對(duì)智能信息化、物流倉儲(chǔ)、綜合物流、冷鏈物流的戰(zhàn)略收購或有所增加。近三年受到疫情影響，物流行業(yè)并購交易規(guī)模及數(shù)量均有所下降。我國(guó)物流行業(yè)處于全球領(lǐng)先地位，作為充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)一直具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但在疫情期間物流行業(yè)，尤其是貨物運(yùn)輸行業(yè)暴露出較多缺點(diǎn)，特別是民生保障方面。疫情過后，物流行業(yè)重啟發(fā)展熱潮，行業(yè)將展開新一輪整合，城市國(guó)企欲強(qiáng)化其托底民生的作用，針對(duì)智能信息化、物流倉儲(chǔ)、綜合物流、冷鏈物流的戰(zhàn)略收購或有所增加。
（3）新能源汽車及配套設(shè)施行業(yè)收購將升級(jí)，進(jìn)一步向汽車后服務(wù)市場(chǎng)延展，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的爭(zhēng)奪激烈。今年城市國(guó)企在新能源車及配套設(shè)施領(lǐng)域的并購事件共14件，占總數(shù)18%，交易較為活躍。從市場(chǎng)發(fā)展來看，新能源汽車以及配套設(shè)施產(chǎn)業(yè)前期并未如預(yù)期高速發(fā)展，前幾年積攢的市場(chǎng)在未來可能迎來一段井噴期。因此，城市國(guó)企將提前布局，進(jìn)一步將產(chǎn)業(yè)生態(tài)延展至汽車后服務(wù)市場(chǎng)，如加能站、換電站、汽修、維保、場(chǎng)站運(yùn)營(yíng)、零部件零售等方面，有實(shí)力的企業(yè)或向新能源汽車整車制造、零部件制造、換電裝備、電池制造等方面進(jìn)軍。隨著產(chǎn)業(yè)逐漸成熟，未來該并購趨勢(shì)將進(jìn)一步升級(jí)，但行業(yè)內(nèi)標(biāo)的良莠不齊，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的較少，屆時(shí)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的爭(zhēng)奪將十分激烈。
（4）“交通+能源”“交通+旅游”等雙產(chǎn)業(yè)融合趨勢(shì)進(jìn)一步深化。從今年的并購案來看，部分城市國(guó)企將新能源、文旅產(chǎn)業(yè)作為其業(yè)務(wù)發(fā)展的第二成長(zhǎng)曲線。如深高速實(shí)施多起并購布局風(fēng)電、光伏電站，海南高速收購陽光島，寧波文旅集團(tuán)并購創(chuàng)源股份等。無論是從資本市場(chǎng)還是從政策環(huán)境情況來看，交通與能源、旅游的產(chǎn)業(yè)融合邏輯都十分自洽。在產(chǎn)業(yè)融合趨勢(shì)下，城市國(guó)企或?qū)⒓訌?qiáng)該方面的跨界并購速度，快速獲得文旅資源或新能源設(shè)備及安裝運(yùn)營(yíng)技術(shù)，為路衍經(jīng)濟(jì)、綠色低碳交通等產(chǎn)業(yè)融合開辟道路。
園區(qū)運(yùn)營(yíng)行業(yè)
改革開放大幕拉開，園區(qū)相伴而生。歷經(jīng)四十余年發(fā)展，園區(qū)運(yùn)營(yíng)完整產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)形成，涵蓋園區(qū)頂層規(guī)劃設(shè)計(jì)、建設(shè)、招商、運(yùn)營(yíng)以及入駐企業(yè)。但行政化色彩濃厚、規(guī)模體量小、招商引資難等問題仍然突出，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，“園區(qū)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)、規(guī)范化運(yùn)營(yíng)”是政策與市場(chǎng)的共同訴求，隨著《關(guān)于支持國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升更好發(fā)揮示范作用若干措施》（商資函〔2022〕549號(hào)）的發(fā)布，園區(qū)運(yùn)營(yíng)行業(yè)正進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。本節(jié)以競(jìng)買方主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)施統(tǒng)計(jì)分析，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2022年城市國(guó)企在園區(qū)運(yùn)營(yíng)行業(yè)的并購標(biāo)的主要涉及多元金融、資本貨物、技術(shù)與硬件設(shè)備、食品飲料與煙草、房地產(chǎn)等類目，并購十分活躍。據(jù)wind不完全統(tǒng)計(jì)，共46起并購事件。
1、行業(yè)特點(diǎn)分析
（1）園區(qū)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的支撐作用，行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，開始從“重資產(chǎn)”模式轉(zhuǎn)向“重服務(wù)”模式。2016年—2021年期間，“開發(fā)區(qū)23條”“開發(fā)區(qū)24條”印發(fā)后，園區(qū)大刀闊斧重組整合，優(yōu)化調(diào)整，一改過去盲目建園區(qū)、上項(xiàng)目的態(tài)勢(shì)，可以看到，僅以國(guó)家級(jí)經(jīng)開區(qū)、高新區(qū)為代表的兩類園區(qū)數(shù)量就出現(xiàn)了短暫的停滯，2021年才穩(wěn)步提升，不過數(shù)量上的短暫停滯并未降低其對(duì)全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)水平。多年來，僅兩類園區(qū)對(duì)全國(guó)GDP的貢獻(xiàn)就超過20%，2021年甚至超過25%，隨著高質(zhì)量發(fā)展落地，預(yù)計(jì)該比重還會(huì)持續(xù)增加，園區(qū)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)壓艙石的作用日益凸顯。因此，園區(qū)如何運(yùn)營(yíng)放大其輻射、帶動(dòng)周邊的效應(yīng)愈發(fā)重要。帶著這樣目標(biāo)，傳統(tǒng)以土地財(cái)政為主、房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)、土地資源流動(dòng)的“重資產(chǎn)”模式已不再適用，構(gòu)建全要素服務(wù)體系，提供政務(wù)服務(wù)、專業(yè)服務(wù)、金融服務(wù)、科創(chuàng)服務(wù)等多維度服務(wù)，促進(jìn)園區(qū)“重服務(wù)”運(yùn)營(yíng)模式落地，從而增加收入來源，是高質(zhì)量發(fā)展的路徑之一。
圖11 2016年—2021年國(guó)家級(jí)經(jīng)開區(qū)和高新區(qū)數(shù)量以及占全國(guó)GDP比重的情況
（2）政策與市場(chǎng)雙重推動(dòng)下，園區(qū)運(yùn)營(yíng)將迎來結(jié)構(gòu)性變化。二十大報(bào)告多次提及要“著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，著力推進(jìn)城鄉(xiāng)融合和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展”，目前各地也紛紛出臺(tái)了關(guān)于“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”的行動(dòng)方案。在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈過程中，園區(qū)作為產(chǎn)業(yè)的主要載體無疑是最重要的抓手，能夠有效推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、創(chuàng)新鏈、資金鏈、人才鏈深度融合。按照區(qū)位與產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系，我們將園區(qū)分為三類，一是產(chǎn)業(yè)園區(qū)，以“產(chǎn)”為主，允許15%的配套，由政府集中統(tǒng)一規(guī)劃確定區(qū)域范圍，一般由園區(qū)管委會(huì)或運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行統(tǒng)一管理，并向入駐企業(yè)提供多方面的軟硬件服務(wù)；二是產(chǎn)業(yè)新城，具備產(chǎn)業(yè)功能與一定的城市功能，一般定位綜合型發(fā)展，少有單一的產(chǎn)業(yè)主題；三是創(chuàng)新空間，載體形式包括眾創(chuàng)空間、孵化器等，主要為新創(chuàng)辦的科技型、創(chuàng)意型中小企業(yè)提供物理和基礎(chǔ)設(shè)施，提供一系列服務(wù)支持，進(jìn)而降低創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)業(yè)成本，促進(jìn)成果轉(zhuǎn)化。從市場(chǎng)反饋來看，目前產(chǎn)業(yè)園區(qū)是三類園區(qū)中規(guī)模最大，數(shù)量最多的，但隨著新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，新城的發(fā)展往往伴隨著各類資源逐步積累和聚集，打造“產(chǎn)城融合”的發(fā)展新格局成為當(dāng)前眾多園區(qū)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新模式，產(chǎn)業(yè)新城正在崛起，未來將成為助推新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力，園區(qū)運(yùn)營(yíng)也將會(huì)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。
表4 園區(qū)類型及特點(diǎn)
（3）入局者不斷，行業(yè)形成了多元主體競(jìng)相角逐的競(jìng)爭(zhēng)格局。研究發(fā)現(xiàn)，目前園區(qū)運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)玩家可分為五類，分別是地方國(guó)有園區(qū)開發(fā)運(yùn)營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、科技服務(wù)企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)。五類市場(chǎng)玩家各具優(yōu)劣勢(shì)，地方國(guó)有園區(qū)開發(fā)運(yùn)營(yíng)企業(yè)以多重優(yōu)勢(shì)脫穎而出，其又可以細(xì)分為產(chǎn)業(yè)園區(qū)類、產(chǎn)業(yè)新城類、其他類，結(jié)合上文所述，產(chǎn)業(yè)新城類側(cè)重新城開發(fā)，新城基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)建設(shè)、維養(yǎng)，在基本生活配備設(shè)施上滿足人們的需求，從而將新城與主城區(qū)聯(lián)動(dòng)起來，吸引人們前往新城，實(shí)現(xiàn)以城留人、以人促產(chǎn)、以產(chǎn)興城這一閉環(huán)；產(chǎn)業(yè)園區(qū)類側(cè)重投資孵化，以投促引，產(chǎn)業(yè)招商引資，以及標(biāo)準(zhǔn)廠房、定制廠房等物業(yè)服務(wù)。
表5 園區(qū)運(yùn)營(yíng)商優(yōu)劣勢(shì)分析
2、行業(yè)并購事件分析
據(jù)wind不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月31日，城市國(guó)企在園區(qū)運(yùn)營(yíng)行業(yè)共發(fā)起并購46起，涉及交易總額約76億元，最高交易額為14.44億元，是廣州城投和廣州產(chǎn)投對(duì)珠江鋼琴的收購。不過整體交易規(guī)模較小，34起并購均在10億元以下。就區(qū)域分布而言，華南、華東地區(qū)，其中華南地區(qū)以廣東為最，發(fā)起并購16起；華東地區(qū)以江蘇為最，發(fā)起并購5起，其他依次是上海4起，山東3起，浙江2起，安徽2起。就并購目的而言，主要是出于戰(zhàn)略協(xié)同需要，通過資金招商，建立健全當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈；不過紓困投資也不在少數(shù)，尤其是深高投對(duì)長(zhǎng)方集團(tuán)、ST文化、ST三五、*ST索菱、兆新股份的抄底保殼并購，資本市場(chǎng)上尤為顯眼。
表6 2022年城市國(guó)企園區(qū)運(yùn)營(yíng)行業(yè)部分并購事件一覽（單位：億元）
3、行業(yè)并購趨勢(shì)分析
（1）產(chǎn)業(yè)園區(qū)類國(guó)有園區(qū)開發(fā)運(yùn)營(yíng)企業(yè)仍然是未來并購市場(chǎng)的主要競(jìng)買方，產(chǎn)業(yè)新城類競(jìng)買方也將加大并購力度，脫穎而出。產(chǎn)業(yè)園區(qū)類競(jìng)買方入局早，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，而且具有資本雄厚、資源豐富、政策支持等優(yōu)勢(shì)，其仍是資本市場(chǎng)上并購的主體，在上述46起并購中，我們發(fā)現(xiàn)，如張江高科、市北高新、蘇高新、合肥桃花經(jīng)開、長(zhǎng)春高新、樂山高新、工投等產(chǎn)業(yè)園區(qū)類競(jìng)買方在資本市場(chǎng)的活躍度很高。而產(chǎn)業(yè)新城類運(yùn)營(yíng)商，如電子城、長(zhǎng)投集團(tuán)、佛山南海產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、佛山建發(fā)集團(tuán)，其并購頻率雖然不如產(chǎn)業(yè)園區(qū)類運(yùn)營(yíng)商，但隨著二十大報(bào)告提出“深入新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)”，可以預(yù)見產(chǎn)業(yè)新城類運(yùn)營(yíng)商的并購活躍度也將持續(xù)提高。
（2）高端制造、綠色環(huán)保、信息技術(shù)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將會(huì)是未來的并購熱點(diǎn)，多種先進(jìn)生產(chǎn)要素集聚激發(fā)園區(qū)數(shù)字化、智慧化建設(shè)。按照發(fā)改委對(duì)戰(zhàn)略新興行業(yè) 的界定，不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，將近33%的并購標(biāo)的屬于戰(zhàn)略新興行業(yè)，涉及信息技術(shù)（大數(shù)據(jù)公司）、人工智能（知魚智聯(lián)）、生物技術(shù)（江西中洪）、高端制造（明德股份、尚緯股份、萬潤(rùn)科技、福能智造）、綠色環(huán)保（航科威能、江蘇省環(huán)保集團(tuán)、重鑫節(jié)能）、新能源（兆新股份）等戰(zhàn)略新興行業(yè)，這與二十大建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的方向一致：要構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、高端裝備、綠色環(huán)保、新能源等一批新的增長(zhǎng)引擎。而且早在2022年7月，國(guó)資委黨委委員、副主任翁杰明就提到“要對(duì)前瞻性戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)積極開展并購，注重在專業(yè)化整合中聚集創(chuàng)新資源”。園區(qū)作為先進(jìn)生產(chǎn)要素的集聚地，導(dǎo)入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)是應(yīng)有之義，多種先進(jìn)要素集聚，必將激發(fā)園區(qū)入駐企業(yè)對(duì)數(shù)字化智慧化增值服務(wù)的需求，結(jié)合園區(qū)已有的信息技術(shù)、人工智能產(chǎn)業(yè)集群和產(chǎn)業(yè)生態(tài)，內(nèi)需將驅(qū)動(dòng)多種先進(jìn)生產(chǎn)要素更好地糅合，產(chǎn)出創(chuàng)新資源。
（3）資本招商逐漸取代傳統(tǒng)的政策招商，以投促引將會(huì)是并購上市公司的常見手段。資本招商模式下，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金以投促引的方法愈發(fā)普遍，既解決了傳統(tǒng)政策招商同質(zhì)化嚴(yán)重、招引難的問題，也能讓投資更集中，“筑巢引鳳”效果更佳。但由于各地資本招商的底蘊(yùn)不同，資本招商也產(chǎn)生了不同的模式，以“合肥模式”“深圳模式”為代表，合肥堅(jiān)持“以投促引”，打造了“引進(jìn)團(tuán)隊(duì)—國(guó)資引領(lǐng)—項(xiàng)目落地—股權(quán)退出—循環(huán)發(fā)展”的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，撬動(dòng)了合肥集成電路產(chǎn)業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展；“深圳模式”的特點(diǎn)在于抄底紓困投資，在企業(yè)陷入危機(jī)時(shí)通過股權(quán)拍賣介入，順勢(shì)導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，并依托園區(qū)運(yùn)營(yíng)拓展服務(wù)鏈，成功將危機(jī)企業(yè)盤活，這些探索都給其他區(qū)域的園區(qū)運(yùn)營(yíng)提供了資本招商的新思路。