當(dāng)前位置 ： 首頁(yè) 》新聞咨詢(xún)訊 》行業(yè)資訊 近期城投債二級(jí)市場(chǎng)投交較為活躍，交易量顯著提升。
2020年一季度，城投債二級(jí)市場(chǎng)成交額約2萬(wàn)億元，比去年同期增加3000億元。據(jù)申萬(wàn)宏源統(tǒng)計(jì)，截至2020年4月3日，存續(xù)城投債約11000只，合計(jì)規(guī)模9.4萬(wàn)億，有4700只城投債一季度未發(fā)生二級(jí)成交，涉及3.2萬(wàn)億。
城投債一季度有成交的城投債，涉及約6300只債券，合計(jì)債券發(fā)行總規(guī)模約6.2萬(wàn)億元，去年同期涉及約5300只，債券發(fā)行總規(guī)模約5.5萬(wàn)億，債券成交只數(shù)和所涉及的債券規(guī)模均增多。
從城投債成交地域分布看，成交量占比最高的是江蘇省，成交約4300億，其他較高的有浙江省、北京市、江西省、四川省。從換手率看，換手率最高的是寧夏，其次是江西省、陜西省、北京市。從城市層面看，成交量最大的是南京市，其他較大的城市有成都市、南昌市、武漢市、西安市等，這些城市的換手率均在30%左右。
與此同時(shí)值得注意的是，到了3月下半月，信用債取消或推遲發(fā)行量較多，其中城投債的規(guī)模占比達(dá)到54%。
華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南表示，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因在于：3月中旬以來(lái)，一方面利率債收益率繼續(xù)下行，導(dǎo)致不同等級(jí)、不同期限的城投債信用利差均有不同程度的走闊，另一方面城投債收益率有所上行，發(fā)行人融資成本上升。到了一季度末，投資機(jī)構(gòu)在經(jīng)過(guò)前期的集中配置之后配置力量邊際減弱，而且收益率尤其是城投債的收益率已經(jīng)壓縮至歷史絕對(duì)低位，配置需求有所降低。
一季度在避險(xiǎn)情緒與政策推動(dòng)的情況下，城投債近期表現(xiàn)十分活躍。那么疫情過(guò)后，城投債空間幾何？
實(shí)際上，2020年城投債的到期規(guī)模將達(dá)到歷史峰值，到期和提前兌付規(guī)模為2.2萬(wàn)億元。造成近年來(lái)城投債到期規(guī)模增加的主要原因是2016年后城投債出現(xiàn)井噴式發(fā)行，而且城投債發(fā)行以3-5年為主，2019年和2020年正是到期高峰。
對(duì)此，財(cái)信證券表示，到期規(guī)模集中在經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的省份，短期城投債債務(wù)到期壓力相對(duì)可控。
而政策是城投債火熱的主要推動(dòng)力。2020年城投政策延續(xù)2019年的寬松狀態(tài)，地方隱性債務(wù)的有序化解提升市場(chǎng)對(duì)城投的風(fēng)險(xiǎn)偏好，且受新冠疫情影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，基建穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)，城投平臺(tái)重要性有所凸顯。為對(duì)沖疫情影響，財(cái)政政策持續(xù)加碼，今年財(cái)政壓力凸顯，近期政治局會(huì)議表示赤字率將突破3%，地方專(zhuān)項(xiàng)債有望擴(kuò)容，這也緩解城投平臺(tái)項(xiàng)目資金壓力。同時(shí)再融資政策松綁將明顯改善平臺(tái)外部現(xiàn)金流。
短期內(nèi)全球資產(chǎn)荒的格局難以改變。城投債未來(lái)還有多少空間？
目前，債市乃至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)存在兩條明線(xiàn)和一條暗線(xiàn)，明線(xiàn)即新冠疫情的發(fā)展與石油價(jià)格的走勢(shì)，暗線(xiàn)即市場(chǎng)無(wú)法形成有效預(yù)期。
“疫情對(duì)于一季度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)造成確定性的沖擊，而隨著海外疫情的爆發(fā)也將影響我國(guó)未來(lái)的進(jìn)出口增速，雖然國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)彰顯韌性，但在方向上難以獨(dú)善其身。從石油價(jià)格來(lái)看，近期的原油風(fēng)波放大了市場(chǎng)的波動(dòng)，低油價(jià)的直接惡果是沖擊了脆弱的美國(guó)金融市場(chǎng)：石油美元回流造成美元資產(chǎn)的拋售，而美國(guó)市場(chǎng)充斥著的大量被動(dòng)基金和ETF加速了這一進(jìn)程，同時(shí)，油價(jià)的影響傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，使得美元回流，短期造成流動(dòng)性壓力。暗線(xiàn)即市場(chǎng)無(wú)法形成有效預(yù)期。在前述兩條明線(xiàn)的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)不確定性無(wú)法形成有效預(yù)期。”財(cái)信證券認(rèn)為，在此邏輯之下，我國(guó)債市仍然具有吸引力，在海外全面的降息潮，負(fù)利率盛行的背景下，我國(guó)央行保持定力，穩(wěn)定有序的實(shí)行定向?qū)捤?，貨幣政策和?cái)政政策仍有空間。而在此資產(chǎn)荒背景下，“城投信仰”被動(dòng)加固，受到投資者的追捧。
同時(shí)在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)預(yù)期的背景下，城投平臺(tái)在城市基礎(chǔ)建設(shè)的投資力度將逐步增大，重要性不言而喻。而隨著后續(xù)隱性債務(wù)的有序化解，城投政策的持續(xù)寬松，城投平臺(tái)公司現(xiàn)金流壓力有所緩釋?zhuān)峭秱匀粚⑹艿綑C(jī)構(gòu)投資者的追捧。
財(cái)信證券表示，盡管目前中低評(píng)級(jí)城投債收益率已經(jīng)處于歷史低位，但在波動(dòng)行情中，中低評(píng)級(jí)城投債仍然不乏投資機(jī)會(huì)。在審慎下沉資質(zhì)時(shí)采取“好地方”或“強(qiáng)平臺(tái)”的策略。“好地方”指選擇財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)的地區(qū)，比如財(cái)政百?gòu)?qiáng)縣、省會(huì)城市的區(qū)縣平臺(tái)，“強(qiáng)平臺(tái)”指經(jīng)濟(jì)實(shí)力稍弱地級(jí)市但實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)，地區(qū)重要性較高的城投。
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